2012年，阿里B2B公司主（zhǔ）动从香港退市（shì）时，业（yè）界就普遍猜测，阿里B2B公司退市是为了电（diàn）商阿里（lǐ）巴巴未来能够整体上市，“赚（zuàn）”个好价（jià）钱。

 

分析人士认为，阿里巴（bā）巴近年大力度整合旗下资产，无（wú）论（lùn）是整（zhěng）体上市（shì）还是分拆上市都是为了做（zuò）高市值，争取（qǔ）IPO融资最大化。

 

以（yǐ）“退”为进

 

阿里B2B公（gōng）司于2007年11月在香港IPO，它是阿里巴巴集团的一（yī）部分，为企业与企（qǐ）业（yè）间(B2B)电子（zǐ）商务提供信（xìn）息与交易（yì）平台。当时招股价为13.5港元，共募集资金一（yī）百亿港（gǎng）元，创下国内互联网公司融资规模之最。

 

阿里B2B公司（sī）的（de）退市即（jí）是一（yī）种不得已，也是一种“以退（tuì）为进（jìn）”。阿里B2B公（gōng）司上市八（bā）年（nián）的复（fù）合（hé）增速达（dá）到了50%以上，但2011年起，公司B2B的（de）“会员+广告”的商业模式陷入了增长瓶（píng）颈。

 

阿里巴（bā）巴选择了退市（shì）。它给外界的理由是：“私（sī）有化是出于对中小股东投资回（huí）报的（de）一种兑现，也是为了公司（sī）未来能集中精力（lì）继续（xù）实现B2B业务的转型。”

 

而退（tuì）市也有利于阿里巴（bā）巴解决与雅虎（hǔ）的（de）股权纠结问题（tí）——这是马云心里的一（yī）根刺。回顾以往（wǎng），2005年8月，雅虎用10亿美元及雅（yǎ）虎中国的全部（bù）资产（chǎn）入股阿里，占有阿里（lǐ）巴巴39%的股权（quán）。从2009年起，以马云（yún）为主的阿里巴巴管（guǎn）理层一直寻（xún）求从（cóng）雅虎手中（zhōng）回购（gòu）部分（fèn）甚至全（quán）部的阿里巴巴股权，而雅虎也（yě）有意出售这笔资产回笼资金，但双方因一直未能谈拢价格僵持着——雅虎对这39%的股份估值120亿美元。B2B私有化后（hòu），外界对（duì）阿（ā）里的过高估值就缺（quē）少（shǎo）了参考（kǎo）依据，使阿里巴巴在回购谈判上更可能取得（dé）有（yǒu）利于自己的价格。

 

双方在去年5月达成协议，阿里巴巴集团将动用63亿美金现金和不（bú）超过8亿美元的新增阿里集（jí）团优先股，回购雅虎手中持有阿（ā）里巴（bā）巴集团股份（fèn）的一半，即阿里巴巴集团股（gǔ）权（quán）的（de）20%。此外，如（rú）果阿里集（jí）团在2015年12月前进（jìn）行IPO，阿里巴巴集团有权在IPO之际（jì）回（huí）购雅（yǎ）虎持有的剩余股份中（zhōng）的50%——即（jí）10%阿里巴巴集团股份（fèn）。

 

在与雅虎达成协议后，外（wài）界看（kàn）来，整（zhěng）体上（shàng）市是未来阿里的（de）最佳选择（zé）。尽（jìn）管阿里巴（bā）巴没（méi）有正（zhèng）式公布过整（zhěng）体上市计划，但公司管（guǎn）理层曾在（zài）不（bú）同场合表达（dá）过整体上市（shì）的意愿和可能性。“淘宝（bǎo）网、天（tiān）猫（māo）商城（chéng）逐渐走（zǒu）向成熟，同时公司急（jí）于从雅虎手中回购股权的表现来看（kàn），整体上市的（de）日期正在临近。B2B公司私（sī）有化退市是未来（lái）两三（sān）年内集团整体包装上市的必经之路（lù）。”邱（qiū）琳在2012年5月的分析报告（gào）如（rú）此评价。

 

整合“七（qī）剑”

 

部分人仍坚持阿（ā）里巴巴会整体上市的观点（diǎn）——这（zhè）符合阿里巴巴（bā）大规模融（róng）资的诉求，也（yě）符合马云之前言行（háng）给（gěi）人的印象。

 

但（dàn）是（shì），今年1月马云对阿里巴（bā）巴的（de）结构（gòu）重新调整，让（ràng）外界嗅（xiù）到了一些微妙的味（wèi）道。

 

回（huí）顾过去，阿（ā）里（lǐ）巴巴也曾进行过数次管理架构的（de）拆分变革（gé）：

 

2011年6月，阿里巴（bā）巴集（jí）团分拆淘宝网（wǎng）为淘宝、淘宝（bǎo）商城和一淘（táo）三大独（dú）立子（zǐ）公司。这次（cì）的“一（yī）拆三”，被称（chēng）为“大淘宝”升级到“大（dà）阿里”。

 

2012年（nián）7月，阿里推出淘（táo）宝、一淘、天猫、聚划算、阿里国际业务、阿里小企（qǐ）业业（yè）务和阿里云七大事业（yè）群。这次的“七剑”，马（mǎ）云管（guǎn）它（tā）叫“One Company”。

 

2013年1月（yuè），阿里巴巴将7大事业（yè）群调整为共享业务事（shì）业部、天（tiān）猫事业部（bù）、聚划算（suàn）事业部等25个（gè）事业部。这次的25个事业群，用马（mǎ）云的说法是（shì）“小而美”。

 

外界注意到，最（zuì）近这一次阿（ā）里巴巴（bā）架（jià）构调整跟上次调（diào）整，仅仅隔了半年，它（tā）将7大事业群调整（zhěng）为25个（gè）事业部，在新的组织架构中，已没有淘宝的名字（zì）。年（nián）销售额8000亿（yì）元（yuán）的（de）淘（táo）宝网（wǎng），已在（zài）这次新的调整中被分化至不（bú）同部门（mén）。

 

对仅隔半（bàn）年就再次进行的架构调整，部分业内人士认为合理的一个解释是：阿里巴巴不管是拆成（chéng）7大事业群还是整（zhěng）合起来，从投（tóu）行那（nà）里（lǐ）得到的反馈是上市都拿（ná）不到马云想要的（de）估值（zhí），不（bú）得（dé）不再找新路。

 

马（mǎ）云之（zhī）前（qián）的“7大事业群”想法（fǎ）是，用（yòng）优势业务带动边缘业务整体上市，拉高集团整个估值，有业内人士（shì）猜想，目前看来，这条路似乎走不（bú）通。所以不得不改弦（xián）易（yì）辙。业界有人猜测，或许（xǔ）是在投行和资本方的（de）建（jiàn）议下（xià），阿里巴巴最后（hòu）不（bú）得不选择（zé）另（lìng）一条道路，再也不提One Company的宏（hóng）伟构想，而是将业务分（fèn）拆成更（gèng）小的单元，利用好项（xiàng）目带（dài）动差项目，做出更好看的报表，择机分次上市，以获得理想估值。